國(guó)債期貨交易手續(xù)費(fèi)詳解：費(fèi)用收取、交易原則、計(jì)算公式解析
2024-08-12 
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國(guó)債期貨交易手續(xù)費(fèi)主要分為兩部分：經(jīng)紀(jì)手續(xù)費(fèi)：由期貨經(jīng)紀(jì)公司收取，用于報(bào)單、成交、結(jié)算等服務(wù)。具體費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)由各經(jīng)紀(jì)公司制定，一般為成交金額的0.001%~0.005%。交易所手續(xù)費(fèi)：由期貨交易所收取，用于交易場(chǎng)所提供、維護(hù)和監(jiān)管。具體費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)由交易所制定，一般為成交金額的0.00001%~0.00005%。交易原則
國(guó)債期貨交易手續(xù)費(fèi)的收取遵循以下原則：雙向收?。嘿I本文目錄導(dǎo)航：
- 《國(guó)債期貨》：如何進(jìn)行國(guó)債期貨的每日結(jié)算？
- 簡(jiǎn)述國(guó)債的功能
- 美國(guó)國(guó)債期貨的交割制度及影響
《國(guó)債期貨》：如何進(jìn)行國(guó)債期貨的每日結(jié)算？
我國(guó)現(xiàn)行期貨市場(chǎng)是由交易所、會(huì)員、客戶逐級(jí)構(gòu)成的，是個(gè)分層化的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，只有會(huì)員才能進(jìn)場(chǎng)交易；非會(huì)員的客戶必須通過會(huì)員代理進(jìn)行交易，會(huì)員是代理交易的主體，對(duì)其所代理的交易負(fù)全部責(zé)任，所以會(huì)員必須控制好所有客戶的資金風(fēng)險(xiǎn)，如果因客戶違約造成損失而不能履行賠償責(zé)任時(shí)，會(huì)員必須代為履行賠償責(zé)任并保留追償?shù)臋?quán)利。 與期貨市場(chǎng)多層次組織結(jié)構(gòu)相對(duì)應(yīng)，結(jié)算體系也是分層次的：首先是交易所結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)會(huì)員公司的結(jié)算，這是第一級(jí)結(jié)算；其次是會(huì)員經(jīng)紀(jì)公司與其代理的客戶進(jìn)行結(jié)算，稱為第二級(jí)結(jié)算。
國(guó)內(nèi)5家期貨交易所的會(huì)員體系方面，4家商品期貨交易所采用全員結(jié)算制度，即期貨交易所會(huì)員均具有與期貨交易所進(jìn)行結(jié)算的資格。
中國(guó)金融期貨交易所采用國(guó)際通行的結(jié)算會(huì)員制，即交易所會(huì)員由結(jié)算會(huì)員和非結(jié)算會(huì)員組成。 結(jié)算會(huì)員可以從事結(jié)算業(yè)務(wù)，具有與交易所進(jìn)行結(jié)算的資格；非結(jié)算會(huì)員，不具有與交易所進(jìn)行結(jié)算的資格。 交易所對(duì)結(jié)算會(huì)員結(jié)算，結(jié)算會(huì)員對(duì)非結(jié)算會(huì)員及結(jié)算會(huì)員自身受托的客戶結(jié)算，非結(jié)算會(huì)員對(duì)其受托客戶結(jié)算。 結(jié)算會(huì)員按照業(yè)務(wù)范圍分為交易結(jié)算會(huì)員、全面結(jié)算會(huì)員和特別結(jié)算會(huì)員。 交易結(jié)算會(huì)員只能為其受托客戶辦理結(jié)算；全面結(jié)算會(huì)員既可以為其受托客戶辦理結(jié)算，也可以為與其簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會(huì)員辦理結(jié)算；特別結(jié)算會(huì)員只能為與其簽訂結(jié)算協(xié)議的交易會(huì)員辦理結(jié)算。
與國(guó)際期貨市場(chǎng)通行的逐日盯市制度類似，我國(guó)期貨市場(chǎng)實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度。 《期貨和衍生品法》第三十九條規(guī)定：期貨交易實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度。 在期貨交易場(chǎng)所規(guī)定的時(shí)間，期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在當(dāng)日按照結(jié)算價(jià)對(duì)結(jié)算參與人進(jìn)行結(jié)算；結(jié)算參與人應(yīng)當(dāng)根據(jù)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的結(jié)算結(jié)果對(duì)交易者進(jìn)行結(jié)算。 結(jié)算結(jié)果應(yīng)當(dāng)在當(dāng)日及時(shí)通知結(jié)算參與人和交易者。
我國(guó)期貨交易所每日收市后，按照當(dāng)日結(jié)算價(jià)對(duì)結(jié)算會(huì)員所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用進(jìn)行清算，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或者減少結(jié)算準(zhǔn)備金。 結(jié)算會(huì)員在交易所結(jié)算完成后，按照相同原則對(duì)客戶、交易會(huì)員進(jìn)行結(jié)算。 交易會(huì)員按照相同原則對(duì)客戶進(jìn)行結(jié)算。
國(guó)債期貨同樣實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，根據(jù)每日結(jié)算價(jià)確定投資者當(dāng)日盈虧，并直接反映在保證金的增減上。 國(guó)外成熟國(guó)債期貨市場(chǎng)確定結(jié)算價(jià)的主要方式有三種：第一，收盤前一段時(shí)間的加權(quán)平均價(jià)；第二，收盤時(shí)最優(yōu)買賣價(jià)報(bào)價(jià)的中間價(jià)；第三，收盤價(jià)。 我國(guó)期貨交易所結(jié)算價(jià)的確定主要采用第一種。
根據(jù)國(guó)債期貨合約表，國(guó)債期貨每日盈虧的計(jì)算公式如下：
當(dāng)日盈虧=｛∑［（賣出成交價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)）×賣出量］+∑［（當(dāng)日結(jié)算價(jià)-買入成交價(jià)）×買入量］+（上一交易日結(jié)算價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)）×（上一交易日賣出持倉(cāng)量-上一交易日買入持倉(cāng)量）｝×合約金額÷報(bào)價(jià)單位。
舉例而言：若在收盤前一小時(shí)成交了3筆交易，成交價(jià)分別為100元、101元、102元，成交量分別為10手、20手、30手，則當(dāng)日的結(jié)算價(jià)應(yīng)為（100×10+101×20+102×30）/60=101.33（元）。 假如某投資者以100元的價(jià)格開了5手多頭持倉(cāng)，則經(jīng)過結(jié)算，其當(dāng)日的結(jié)算準(zhǔn)備金變化為:(101.33-100)×5×/100=（元）。
簡(jiǎn)述國(guó)債的功能
1、籌措軍費(fèi)
在戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期軍費(fèi)支出額巨大，在沒有其他籌資辦法的情況下，即通過發(fā)行戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)債籌集資金。 發(fā)行戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)債是各國(guó)政府在戰(zhàn)時(shí)通用的方式，也是國(guó)債的最先起源。
2、平衡財(cái)政收支
增發(fā)通貨是最方便的做法，但是此種辦法是最不可取的，因?yàn)橛迷霭l(fā)通貨的辦法彌補(bǔ)財(cái)政赤字，會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響最為劇烈。 在增稅有困難，又不能增發(fā)通貨的情況下，采用發(fā)行國(guó)債的辦法彌補(bǔ)財(cái)政赤字，還是一項(xiàng)可行的措施。 政府通過發(fā)行債券可以吸收單位和個(gè)人的閑置資金，幫助國(guó)家渡過財(cái)政困難時(shí)期。
3、籌集建設(shè)資金
國(guó)家要進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施和公共設(shè)施建設(shè)，為此需要大量的中長(zhǎng)期資金，通過發(fā)行中長(zhǎng)期國(guó)債，可以將一部分短期資金轉(zhuǎn)化為中長(zhǎng)期資金，用于建設(shè)國(guó)家的大型項(xiàng)目，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
4、借換國(guó)債的發(fā)行
擴(kuò)展資料：
購(gòu)買國(guó)債注意事項(xiàng)：
1、盡量早買。 國(guó)債的發(fā)行期限長(zhǎng)達(dá)10天，每次國(guó)債開售之后都會(huì)比較搶手，尤其是國(guó)有大行網(wǎng)點(diǎn)都會(huì)排起長(zhǎng)隊(duì)，所以大家不要拖到后面幾天買，最好在前一兩天去買。 今年3月10日是周六，除了大爺大媽之外，一些上班族也有時(shí)間去網(wǎng)點(diǎn)購(gòu)買了，所以預(yù)計(jì)會(huì)比較火熱。
2、只能銀行柜臺(tái)購(gòu)買，不能在網(wǎng)上買。 老百姓平常買的國(guó)債有兩種類型，一種是憑證式國(guó)債，只能在銀行柜臺(tái)購(gòu)買，一種是電子式國(guó)債，既可以在銀行柜臺(tái)購(gòu)買，也可以在網(wǎng)上銀行購(gòu)買。 本次發(fā)行的是憑證式國(guó)債，只能在銀行柜臺(tái)購(gòu)買，大家要持身份證至銀行網(wǎng)點(diǎn)辦理。
3、去中小銀行購(gòu)買。 很多人以為國(guó)債只能在國(guó)有銀行購(gòu)買，尤其是一些老年人，其實(shí)大家搞錯(cuò)了，很多中小銀行也可以購(gòu)買，包括股份制銀行和城市商業(yè)銀行，每家銀行分配的額度不同，小銀行由于不太受關(guān)注，所以更好買一些，完全沒必要去國(guó)有大行搶購(gòu)。
美國(guó)國(guó)債期貨的交割制度及影響
美國(guó)國(guó)債期貨有6個(gè)不同的期限，對(duì)應(yīng)不同的交割品，均采用實(shí)物交割制度。 可交割國(guó)債范圍有以下特點(diǎn)：一是盡量避免不同期限國(guó)債期貨可交割國(guó)債范圍重疊，例如美國(guó)2年期與5年期、5年期與10年期國(guó)債期貨合約下不同到期日合約的可交割國(guó)債兩兩沒有發(fā)生重疊；二是中短期合約的可交割國(guó)債期限較短，而中長(zhǎng)期合約可交割國(guó)債范圍期限更長(zhǎng)，這與利率期限結(jié)構(gòu)上關(guān)鍵期限的分布有關(guān)；三是可交割國(guó)債總量較大，至少在4000億美元以上，不過由于國(guó)債的到期和發(fā)行，每個(gè)合約可交割券范圍都會(huì)發(fā)生變化，其中2年、10年和長(zhǎng)期國(guó)債期貨可交割券總額基本在1萬億美元以上。 從交割的實(shí)際參與度看，美國(guó)國(guó)債期貨的交割量占期貨合約平均持倉(cāng)比例約為3.6%，并呈現(xiàn)出期限越短的合約交割占比越高的特征，例如2年期約6.3%、5年期約3.7%、10年期約2.9%、長(zhǎng)期約2.1%。 交割參與方及其義務(wù)交割過程由交易所制定，其參與者為期貨買方、賣方、清算會(huì)員、CME清算所等。 其中，清算會(huì)員和清算所在交割中起到至關(guān)重要的作用。 美國(guó)國(guó)債期貨的交割不直接發(fā)生在持有期貨合約的投資者之間，而是在其買賣清算會(huì)員之間進(jìn)行。 清算會(huì)員的主要交割義務(wù)有：對(duì)空方的清算會(huì)員而言，要保證期貨空頭按時(shí)提供滿足交割等級(jí)和交割數(shù)量的可交割國(guó)債，并在接收到現(xiàn)金后及時(shí)將其分配給相關(guān)的空頭；對(duì)多方的清算會(huì)員而言，要將收到的國(guó)債及時(shí)給多頭合約的持有者，并從多頭投資者收回相關(guān)國(guó)債應(yīng)支付的現(xiàn)金。 如果期貨合約持有者沒有滿足相關(guān)交割條款，其清算會(huì)員應(yīng)向CME清算所負(fù)責(zé)，自行承擔(dān)相關(guān)費(fèi)用。 截至目前，尚沒有清算會(huì)員發(fā)生過交割違約的情況。 如果清算會(huì)員發(fā)生了交割違約，CME清算所則將進(jìn)一步保證交割過程的完整性，但其僅限于“支付由違約引起的合理范圍內(nèi)的損失”。 對(duì)于其他因素造成的違約損失則沒有義務(wù)保證，例如支付比交割價(jià)和市場(chǎng)價(jià)之間的差額更多的損失、承擔(dān)實(shí)際的交割義務(wù)、承擔(dān)與托管行或存托機(jī)構(gòu)有關(guān)失誤引起的損失等。 具體的交割時(shí)間安排和步驟美國(guó)國(guó)債期貨交割實(shí)行滾動(dòng)交割下的實(shí)物交割。 實(shí)物交割主要包括三個(gè)方面：多頭倉(cāng)位申報(bào)、空頭交割意向申報(bào)和后續(xù)交割等。 在交割月之前兩個(gè)交易日（第一頭寸日）一直到交割環(huán)節(jié)結(jié)束，多方的期貨結(jié)算會(huì)員每天均需要按照頭寸建倉(cāng)時(shí)間、賬戶類型（客戶和公司兩類）向交易所申報(bào)多頭持倉(cāng)情況，空方的期貨結(jié)算公司需要按空頭的要求提交交割申請(qǐng)。 完成一次完整的交割需要三個(gè)交易日：分別被稱為意向日、通告日和交割日。 其中，意向日是賣方提交交割申請(qǐng)后交易所依據(jù)多頭的相關(guān)信息進(jìn)行配對(duì)并公示；通告日是買賣雙方相互交換賬戶或者銀行信息，需要注意的是不允許零散的交割，即用于每手國(guó)債期貨交割的現(xiàn)券必須是同一只；交割日是實(shí)現(xiàn)券款交換。 交割環(huán)節(jié)中，最重要的一個(gè)過程是意向日的配對(duì)過程，這決定著哪個(gè)買方會(huì)收到賣方的何種國(guó)債。 交割匹配的原則是“持倉(cāng)最久優(yōu)先，相同持倉(cāng)日按比例分配”。 交割匹配的過程主要包括兩個(gè)步驟。 第一步是依據(jù)賣方意向申報(bào)的數(shù)量和買方按交易時(shí)間和賬戶類型提交的多頭持倉(cāng)情況，建立用于交割的多方頭寸池。 第一步的關(guān)鍵在于按照交易時(shí)間來劃分多方交割的頭寸池。 如果最早交易時(shí)間的多頭倉(cāng)位小于空頭交割手?jǐn)?shù)，則將次早交易時(shí)間的多頭倉(cāng)位也納入多頭頭寸池，直到滿足空頭需求；如果同一交易時(shí)間的各個(gè)結(jié)算會(huì)員的各類客戶的多頭倉(cāng)位大于空頭交割手?jǐn)?shù)，那么則按照多頭頭寸中各個(gè)會(huì)員和類型所占的比例乘以空頭交割手?jǐn)?shù)來計(jì)算不同會(huì)員和類型中用于交割的部分，組成多方頭寸池。 第二步是多空隨機(jī)配對(duì)過程。 首先是隨機(jī)選取一個(gè)意向空頭，按照其所需的數(shù)量隨機(jī)從多方頭寸池中抽取與之配對(duì)的結(jié)算會(huì)員和賬戶類型，如果該多頭賬戶的交割數(shù)量大于空頭交割數(shù)量，那么從中選擇空頭交割數(shù)量即可，反之則繼續(xù)隨機(jī)選取賬戶類型，以滿足該空頭交割意向；然后重復(fù)上述過程，直到配對(duì)結(jié)束。 在整個(gè)交割過程中，仍有三個(gè)問題需要注意：一是頭寸交易日期很重要，決定了配對(duì)的多方頭寸池，但一旦入選多方頭寸池，則不會(huì)影響配對(duì)，這意味著交易日期不作為隨機(jī)配對(duì)的參數(shù)；二是對(duì)于沒有入選多方頭寸池的其他已經(jīng)按交易日期排序的頭寸，如果在近期這些頭寸沒有被平掉，排序次數(shù)是不會(huì)發(fā)生變化的，如果這些多頭不愿意進(jìn)入交割，可能會(huì)選擇提前展期或者平調(diào)先前倉(cāng)位再重新開倉(cāng)；三是配對(duì)僅限于對(duì)公司和賬戶分類，并沒有具體到投資者層面，即沒有限定賣方交割的不同券給哪個(gè)客戶，交易所層面僅有一般性的原則。 涉及具體客戶的分配，由清算公司在交割申請(qǐng)者和接受者之間進(jìn)行，此時(shí)要遵循公平和公正原則。 B不同期限品種間交割制度的差異及影響美國(guó)國(guó)債期貨包括短、中、長(zhǎng)等不同期限，中短期（2年、3年和5年期）與長(zhǎng)期品種（10年和10年以上期限）在交割方面略有差異，這些差異也衍生了不同的交易策略。 不同期限品種間交割制度的差異一是最后意向日、通告日和交割日不同。 對(duì)所有的國(guó)債期貨而言，第一個(gè)意向日均與第一頭寸日相同，即交割月前兩個(gè)交易日，第一個(gè)通告日為交割月前一個(gè)交易日，第一交割日也均為交割月首個(gè)交易日；但是最后意向日、最后通告日和最后交割日卻不同。 對(duì)于長(zhǎng)期國(guó)債期貨品種，最后意向日是交割月最后交易日之前的第二個(gè)交易日，最后通告日是交割月最后交易日前一個(gè)交易日，最后交割日是交割月最后交易日；對(duì)于中短期國(guó)債期貨品種，最后意向日是交割月下一月首個(gè)交易日，最后通告日是交割月下一個(gè)月第二個(gè)交易日，最后交割日是交割月下一月第三個(gè)交易日。 對(duì)中短期國(guó)債期貨交割區(qū)間較長(zhǎng)的主要原因與5年期和2年期國(guó)債現(xiàn)貨的發(fā)行方式有關(guān)。 美國(guó)5年期和2年期國(guó)債在每個(gè)月最后一天發(fā)行，如果遇到節(jié)假日，則推遲到下月第一個(gè)工作日發(fā)行。 為了保證本應(yīng)在交割月發(fā)行的5年期和2年期國(guó)債作為對(duì)應(yīng)國(guó)債期貨的可交割國(guó)債，芝商所設(shè)計(jì)了上述交割規(guī)則。 二是最后交易日與最后交割日相隔天數(shù)不同。 對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債期貨而言，最后交易日為交割月結(jié)束前的第7個(gè)交易日，最后交割日是交割月最后一個(gè)交易日，兩者相隔7個(gè)交易日。 這意味著在中長(zhǎng)期國(guó)債期貨停止交易后，還有時(shí)間進(jìn)行滾動(dòng)交割或者集中交割的申報(bào)。 對(duì)中短期國(guó)債期貨而言，最后交易日為交割月最后交易日，最后交割日為交割月下月第三個(gè)工作日。 這意味著短期國(guó)債期貨停止交易當(dāng)天，賣方還可以繼續(xù)申請(qǐng)交割，如果不申請(qǐng)則下一個(gè)交易日集中進(jìn)行交割。 中長(zhǎng)期和短期國(guó)債這種做法一方面延長(zhǎng)了短期國(guó)債期貨的交易時(shí)間，有利于保證5年和2年期新發(fā)國(guó)債的發(fā)行平穩(wěn)，可以作為發(fā)行定價(jià)參考，也滿足了對(duì)沖發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)的需求；另一方面延長(zhǎng)了長(zhǎng)期國(guó)債期貨的交割時(shí)間，有利于賣方有更充足的時(shí)間購(gòu)買可交割國(guó)債，也有利于買方籌集資金，在一定程度上有利于降低交割違約風(fēng)險(xiǎn)。 對(duì)發(fā)票價(jià)格確定的影響美國(guó)國(guó)債期貨的交割發(fā)票價(jià)格包括兩個(gè)部分：期貨價(jià)格轉(zhuǎn)化后的價(jià)格和應(yīng)計(jì)利息。 期貨轉(zhuǎn)換后的價(jià)格是期貨結(jié)算價(jià)格乘以轉(zhuǎn)化因子，轉(zhuǎn)化因子是由交易所規(guī)定的，用來衡量不同國(guó)債與國(guó)債期貨虛擬券之間的凈價(jià)關(guān)系，一旦合約上市，其轉(zhuǎn)化因子則被固定。 需要注意的是期貨結(jié)算價(jià)格的確定。 在最后交易日之前的申請(qǐng)交割，采用意向日當(dāng)日的結(jié)算價(jià)作為期貨價(jià)格，在最后交易日當(dāng)日和之后的申請(qǐng)，則采用最后結(jié)算價(jià)作為期貨價(jià)格。 應(yīng)計(jì)利息是期貨多頭應(yīng)付給空頭的體現(xiàn)在交割國(guó)債上的從上一付息日到交割日之間的利息。 這里的時(shí)間節(jié)點(diǎn)的選擇是交割日，而不是意向日。 對(duì)交易策略的影響延長(zhǎng)最后交割日對(duì)交易策略的影響主要體現(xiàn)在對(duì)國(guó)債期貨定價(jià)方面，進(jìn)而影響到投資者的交易行為。 期貨到期后，最后結(jié)算價(jià)格已經(jīng)確定，空頭還有一段時(shí)間可以調(diào)整或者選擇用于交割的國(guó)債，賣方的這種權(quán)利在國(guó)債期貨中體現(xiàn)為月末期權(quán)（End-of-MonthOption）。 如果在此期間，國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生較大浮動(dòng)的變化，最便宜可交割國(guó)債（CTD券）可能會(huì)發(fā)生變動(dòng)，空方可以把這段時(shí)間用于交割的國(guó)債換為新的可交割國(guó)債。 退一步，即便CTD券沒有發(fā)生變動(dòng)，如果賣方在這段時(shí)間籌集國(guó)債，用更便宜的價(jià)格買入，然后用于交割，可能獲得一部分超額收益。 由于月末期權(quán)的存在，期貨的理論價(jià)格應(yīng)該要比沒有延遲交割情況下定價(jià)更低。 就策略而言，如果期貨賣方預(yù)計(jì)在延長(zhǎng)交割的期間收益率會(huì)大幅下行，即便CTD券發(fā)生切換，價(jià)格也會(huì)高于當(dāng)前CTD券，此時(shí)賣方不應(yīng)該在延長(zhǎng)期間進(jìn)行交割；如果預(yù)計(jì)在延長(zhǎng)交割期間的收益率上行，則需要比較上行幅度與交割期權(quán)。 當(dāng)收益率上行帶來的現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度大于交割期權(quán)帶來的期貨下行幅度，則延遲交割有利可圖，尤其是當(dāng)CTD券發(fā)生切換時(shí)，延遲交割的超額收益會(huì)更大。
