焦炭 注意基差修復(fù)得交易性機會
2025-06-19 
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返回列表從市場分析的角度來看，本文探討了焦炭市場的基本面變化和潛在交易機會，核心圍繞基差修復(fù)展開。年初以來，山西準一級焦炭出廠價格從1650元/噸降至1200元/噸附近，跌幅達30%，這主要源于供需失衡和成本下行壓力。供應(yīng)端方面，國內(nèi)全口徑焦炭產(chǎn)量維持在116~121萬噸/天，與焦化行業(yè)利潤水平一致，當(dāng)前噸焦平均利潤為-28.6元，顯示產(chǎn)業(yè)持續(xù)虧損。上游焦煤成本下滑加劇了這一趨勢，許多礦井通過“越虧越產(chǎn)”模式攤薄成本，導(dǎo)致焦煤現(xiàn)貨價格創(chuàng)新低，焦炭價格被動跟跌。需求端的關(guān)鍵打壓因素是鋼鐵行業(yè)的悲觀預(yù)期：2025年1—5月鐵水產(chǎn)量同比增長1337萬噸，但若執(zhí)行5000萬噸粗鋼壓減目標，年底鐵水日產(chǎn)量需降至210萬噸左右，相當(dāng)于每周削減8.4萬噸。即使實施平控政策，焦炭供需平衡需下半年產(chǎn)量同比削減1330萬噸，日均產(chǎn)量降至115萬噸以下，這將對焦化利潤構(gòu)成嚴峻挑戰(zhàn)。焦煤需求同比需減2000萬噸，其中進口渠道貢獻900萬~1000萬噸減量（蒙煤220萬噸、海漂煤700萬噸），剩余1000萬噸缺口依賴國內(nèi)產(chǎn)量壓減，其成敗取決于政策強度和煤礦生產(chǎn)紀律。
庫存結(jié)構(gòu)性壓力進一步放大市場風(fēng)險：焦炭總庫存雖從高點回撤，但鋼廠和焦化廠庫存絕對量仍高于往年同期，衍生出兩大效應(yīng)。其一，鋼廠采購意愿低迷，因減產(chǎn)預(yù)期疊加高庫存，導(dǎo)致剛性采購減少和原料庫存壓減傾向；其二，現(xiàn)貨流動性衰減，剛性和投機需求萎縮加劇出貨壓力，尤其在出口市場不景氣背景下，焦化廠和貿(mào)易商面臨流動性考驗。海外市場同樣疲軟：2025年前半年全球鋼鐵需求持平，但除中國外鐵水產(chǎn)量同比下降2.57%，印度實施焦炭進口配額制度促使其轉(zhuǎn)向焦煤進口，印尼焦化產(chǎn)能擴張加大供應(yīng)壓力，導(dǎo)致海外焦煤價格跌至歷史低點。盡管國內(nèi)碳元素價格與國外倒掛，焦炭出口需求同比下滑，凸顯全球需求不振。
基差變化是本文的核心焦點：4—5月焦炭現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，但期價下滑，基差從-155元/噸走強至135元/噸，波幅300元/噸，反映市場預(yù)期轉(zhuǎn)向悲觀。當(dāng)時基本面顯示鐵水產(chǎn)量高位卻無去庫跡象，疊加中美貿(mào)易摩擦升級，遠月預(yù)期惡化引發(fā)深幅貼水結(jié)構(gòu)。6月以來，悲觀預(yù)期修復(fù)，基差隨盤面反彈回歸平水，但這僅是階段性反彈而非趨勢反轉(zhuǎn)，因缺乏持續(xù)驅(qū)動。趨勢反轉(zhuǎn)需滿足兩個條件：壓減政策實質(zhì)性落地（精煤周產(chǎn)量穩(wěn)降至1000萬噸以下），以及需求端鐵水產(chǎn)量平穩(wěn)無坍塌。
從交易策略角度，我認為基差修復(fù)提供短期機會：市場超調(diào)后基差收斂與月差收窄可捕捉交易性收益，但趨勢性做多需政策明朗化。建議重點跟蹤7月中央政策動向，作為驅(qū)動驗證點。整體上，焦炭市場處于弱平衡狀態(tài)，基差修復(fù)是技術(shù)性調(diào)整，投資者應(yīng)審慎評估供需和政策風(fēng)險，避免盲目追漲。
本文目錄導(dǎo)航：
- 上海考爾煤炭交易市場有誰了解
- 怎么才能做好煤炭生意?
- 國債期貨中，隱含回購利率越高的債卷，其凈基差一般？
上海考爾煤炭交易市場有誰了解
我去大連的分公司應(yīng)聘過。 先是培訓(xùn)幾天，講基礎(chǔ)，因為自己以前從事過證券，外匯和期貨，所以聽他講的感覺水平不是一般的低......當(dāng)然他個人水平不代表公司。 培訓(xùn)幾天后要求我們不管做來應(yīng)聘什么工作，統(tǒng)一給安排做工作人員。 其實就是做操盤手。 工資是從交易費用里提，跟股票期貨外匯都一樣，多交易多提，少交易少提，然后給客戶賺錢的話還可以商量分錢。 后來一想，現(xiàn)在很多做金融投資的公司找操盤手，但是公司不放心也不可能直接給你客戶讓你操盤，公司也許會讓你先做模擬盤先看看你的業(yè)績?nèi)绾危贿^這樣的公司少，因為模擬盤看不出真實水平。 大部分公司是要員工自己先拿錢來做，以此來考察你的水平如何，合格后才能給客戶操盤。 想到這我就趁閑暇時問了個老員工，他說是要拿錢，拿了3W，不過現(xiàn)在賠了不少......我沒那么多錢，所以培訓(xùn)完我就撤了。
怎么才能做好煤炭生意?
大市場，前景行業(yè)，無非是能源、通信、金融行業(yè)小市場，比較有前景的，是大眾所需，消費忠識度比較高的行業(yè)，比如飲食，零售、生產(chǎn)。 無論是工作，還是創(chuàng)業(yè)！你需要選擇自己興趣,找準自己的優(yōu)勢，發(fā)現(xiàn)你的特長.1：考慮你的興趣，做你最喜歡做的，只有讓工作成為樂趣。 你才能更好的在這個行業(yè)發(fā)展。 2：分析你擁有經(jīng)驗，做你最擅長的。 內(nèi)行的身份，會讓你在很多事情上得心應(yīng)手。 3：這里強調(diào)一下關(guān)系渠道，這個靠社會生活中的積累。 多一個渠道等于多一個機會。 往往發(fā)財靠關(guān)系。 這話也不是沒有道理的。 我的看法和我的做法是：1、復(fù)利掙錢。 也就是本生利，利滾利。 相當(dāng)于把錢放高利，拿到了利就去當(dāng)本。 2、復(fù)式掙錢。 一個人有三頭六臂，也掙不多，要做到許多人為你工作，許多條路為你掙錢，許多地方為你生錢。 3、利用別人為你掙錢，解放自己，自己人才有時間去學(xué)習(xí)如何快速掙錢。 4、會運用資本的力量。 5、會運用人脈的力量。 6、會運用桿杠的力量：比如借用他人的力量，借用資本的力量……合作伙伴，共同創(chuàng)業(yè)……7、開源節(jié)流！8、寄生法，也就是借用大企業(yè)，也可以是合股！9、付出比別人更多的努力!
國債期貨中，隱含回購利率越高的債卷，其凈基差一般？
理論上期貨價格是市場對于未來現(xiàn)貨市場價格的預(yù)估值，而現(xiàn)貨價格與期貨價格之間的聯(lián)系則用基差來表示。 國債期貨的基差指的是用經(jīng)過轉(zhuǎn)換因子調(diào)整之后期貨價格與其現(xiàn)貨價格之間的差額。 國債的期貨現(xiàn)貨套利策略,本質(zhì)上則是對于基差的預(yù)期變化進行交易。 國債期貨交割的時候期現(xiàn)基差是0，因此如果市場上出現(xiàn)負基差，就可以做多基差，如果在后續(xù)交易中出現(xiàn)正基差，可以平倉獲利，或者持有至交割，獲取基差的利潤，這是基差交易的基本思路。 基差交易的利潤來源于持有期收益和基差變化。 基差交易是利用基差的預(yù)期變化，在國債現(xiàn)貨和期貨市場同時或者幾乎同時進行交易的交易方式。 買入基差或者基差的多頭就是買入現(xiàn)貨國債并賣出相當(dāng)于轉(zhuǎn)換因子數(shù)量的期貨合約；賣出基差或者基差的空頭則恰恰相反，指的是賣空現(xiàn)貨國債并買入相當(dāng)于轉(zhuǎn)換因子數(shù)量的期貨合約。 基差的多頭從基差的擴大中獲取利潤，如果國債凈持有收益為正，那么基差的多頭還可以另外獲得該持有收益；基差的空頭從基差的縮小中獲取利潤，如果國債凈持有收益為正，那么基差的空頭會損失該凈持有收益。 相較于其他品種，國債期貨最大的特殊性在于其現(xiàn)貨標的由多只可交割債券決定，而其他金融期貨一般只有一個現(xiàn)貨標的，這就決定了為投資者所熟知的期現(xiàn)套利策略可以在國債期貨的多只可交割債券上運用。 在多只可交割債券上運用的期現(xiàn)套利，其收益機會來源不再是簡單的由投資者情緒造成的二級市場期現(xiàn)價格的錯殺，由于國債期貨跟蹤標的會在一籃子可交割券中變動，也就是最便宜可交割券(下簡稱ctd券)會發(fā)生變動，這使得國債期貨期現(xiàn)套利有更豐富的收益機會。 市場投資者一般把這種在國債期貨運用上延伸了的期現(xiàn)套利稱為基差交易策略，可以說基差交易是更廣泛意義上的期現(xiàn)套利，期現(xiàn)套利只是基差交易中的一種特殊情況。
